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造纸业巨变文化纸增长领先

国家加大环保执行力度，关闭许多小纸厂，国内造纸产能新建步伐放缓，行业供需关系出现好转，纸品价格继续上涨，其中以文化纸尤甚。 行业进入上升通道解释了为什么文化纸相关上市公司股票近期集体大涨。

节能环保 政策推动行业上升

中信证券分析师许骏表示，由于政府关停小造纸厂，使得文化纸需求难以满足，文化纸将在纸业上升通道中领先增长。这轮增长将至少持续到2010年以后。目前纸张价格纷纷上涨，但细分到不同纸型，上涨因素各不相同。白卡、纸等纸型上涨多为成本推动，而文化纸的上涨是由需求拉动。

文化纸日趋景气主要是因为国家推行 节能环保 政策。 打开电脑锚具疲劳试验机具体介绍十一五 期间淘汰造纸行业落后产能的目标为650万吨，2007年的目标为230万吨。预计关停的650万吨中40%为低档文化纸，60%为普通瓦楞纸。也就是说，关停产能中有250万吨噪音计低档文化纸，即低档文化纸45%的产能将在08 年以前被关闭。

许骏分析，由于国际上基本不生产以草浆为主的低档文化纸，国内低档文化纸的需求缺口是不可能通过进口解决的；据不完全统计，30%的草浆线没有配套环保设备，这其中包含了大量万吨左右的中型文化纸厂，国家行政力量将强迫其环保达标，因此这类纸厂成本的上升将推动其产品价格上涨，大型文化纸厂产品价格随之水涨船高。

而大型纸厂对市场变化的应对需要时间，最早于08年初才会计划新上第一批高档文化纸机，待建成投产已经是08年末，完全填补250万吨的缺口至少要到09年底，直至2010年新上产能导致市场供大于求才会使价格有所回调。

毛利率大幅增长

45%低档文化纸产能被逐渐关闭，将使产品供不应求，价格上涨。产能关停还将市场导致对原材料的需求大幅减少，从而迫使麦草、芦苇降价，大型补偿器文化纸厂的成本将有所降低，文化纸毛利率将大幅上升。文化纸相关上市公司主要有博汇纸业（600966）、华泰股份（600308）、银鸽投资（600069）、美利纸业（000815）、岳阳纸业（600963）、晨鸣纸业引入[森林管理委员会]认证的包装（000488）和太阳纸业（002078）等7家。博汇纸业、银鸽投资等的低档文化纸产能占收入比重较高，因此，将成为最受益的公司。

许骏预测，博汇纸业低档文化纸08年毛利率可由15%大幅提升至26.5%，其业绩将相对07年增长100%达到1.29元。其表示，只要平均售价提高5个点，草、苇价格降低5个点，就可以达到1.04元的保底业绩。即博汇纸业书写纸08年全年均价相对于上半年均价5295元仅仅上涨5%，也就是5560元；同时草、苇售价08年全年均价相对于上半年仅下跌5%，也就是麦草从418元下跌至397元，芦苇从547元下跌至520元，即可以达到26.5%的毛利率。事实上公司8月1日提价300元，目前销售价格已经达到5600元。因此，这样的预测是极其保守的。

博汇纸业董秘杨国栋表示目前公司文化纸产销两旺，价格有进一标准胶步上涨的趋势，对于上述预测不置可否，他表示，公司目前不能准确预测毛利率将上升多少，企业无法控制的不确定因素较多，主要受国家能切实关闭的产能多少有关，以及未来需求量的变化等等。

华泰股份准备介入

文化纸涨价迟早引来其他大型纸业公司兴趣，纸铝氧化物业龙头华泰股份已经着手准备介入生产文化纸。公司有关人士证实，公司已经着手改造两台分别为16万吨和25万吨的旧型纸纸机，将视具体情况先行完成其中一台。目前技术方面的问题已经解决，随时可以生产文化纸。但是否生产文化纸、何时改产具体由公司根据市场情况决定。

一名迟姓管理人员表示，文化纸市场下一步很可能形成 有钱买不到 的场面。他表示，公司生产线改造后，将生产针对中小学教材的高档文化纸。据了解，该系列文化纸市场价格目前在5500元-5600元之间，并且出版社目前几乎没有文化纸库存。不过，迟主任表示，由于公司纸客户需求量在那，除非文化纸利润非常高才会调整。

许骏分析，文化纸在华泰股份产品中比重原本只有1/7左右，近期纸生产线转产生产文化纸，其文化纸比重能够大幅提升至1/3，充分享受关停小造纸带来文化纸的投资机会，企业盈利有望明显提高。